In een relatief kalme handelsweek reageerden de markten positief op de aankondiging van een nieuw, krachtig stimuleringspakket door de Chinese overheid. Dit pakket is bedoeld om de inzakkende vastgoedmarkt te stabiliseren en investeringen en consumptie aan te jagen.

De Federal Reserve verraste de markten vorige week met een onverwachte dubbele renteverlaging. Hoewel risicovolle activa wereldwijd in waarde stegen, bleef de dollar relatief stabiel. Dit was mede te danken aan de minder accommoderende toon in de communicatie van de Fed, wat suggereert dat de centrale bank nog geen grote zorgen heeft over de staat van de Amerikaanse economie.

De aanstaande renteverlaging in de VS, de eerste sinds 2018, zal volgende week een cruciale gebeurtenis zijn voor de mondiale markten. Naarmate handelaren de kans op een forse renteverlaging van 50 basispunten hoger inschatten, verzwakte de dollar aanzienlijk tegenover de meeste andere valuta’s.

De onmiskenbare afkoeling van de Amerikaanse arbeidsmarkt wakkert de zorgen aan over een mogelijke economische neergang en recessie in de VS. Het recente banenrapport bevestigt een aanzienlijke vertraging in de werkgelegenheidsgroei, hoewel er nog geen tekenen zijn van grootschalige ontslagen. Ondanks dat de verwachtingen voor renteverlagingen door de Fed nauwelijks veranderden, kenden risicovolle activa een zware week.

Er blijven aanwijzingen dat de vrees voor een recessie in de VS overdreven is, vooral zichtbaar in de solide hoge-frequentie-indicatoren zoals wekelijkse werkloosheidsclaims. Terwijl de inflatie gestaag daalt – met alle tekenen dat deze al op het doel van de Federal Reserve is – heeft de dollar aan waarde gewonnen ten opzichte van alle G10-valuta, met uitzondering van de Nieuw-Zeelandse dollar.

Een teleurstellend Amerikaans arbeidsrapport bevestigde de vrees dat de Amerikaanse economie sneller vertraagt dan de Federal Reserve verwacht of wenst. De markten reageerden onmiddellijk door meer renteverlagingen van de Fed in te prijzen voor dit jaar, inclusief de duidelijke mogelijkheid van renteverlagingen van 50 basispunten.

De grootste bewegingen op de valutamarkten worden nog steeds gedreven door het afbouwen van populaire posities voor 2024. Dit betreft vooral “carry” trades, waarbij beleggers lenen of short gaan in een valuta met een lage rente, voornamelijk de Yen, en een valuta met een hogere rente kopen om te profiteren van het renteverschil.

Een golf van risicoaversie op de aandelenmarkten, na de forse rally’s van de afgelopen weken, zorgde voor een opleving van de twee veilige-havenvaluta’s: de Zwitserse frank en de yen. De yen kreeg extra steun door nieuwe directe interventies en de daaropvolgende afwikkeling van carry trades, wat vooral grondstoffen- en emerging market-valuta’s onder druk zette.

Het onverwacht lage inflatiecijfer in het Amerikaanse CPI-rapport van juni moet de Federal Reserve hebben opgelucht. Dit opent de weg voor een eerste renteverlaging, mogelijk al in september. Als gevolg hiervan zagen we een brede rally in risicovolle activa, wat zowel Europese als opkomende marktvaluta’s een impuls gaf.